Títulos Públicos: as Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F)

As Notas do Tesouro Nacional – Série F são títulos públicos federais pré-fixados, com cupom. Essa é a principal diferença em relação às LTN.

O que é o cupom? Cupom é o pagamento intermediário de juros, ou seja, é quando parte dos juros é recebida pelo investidor antes do vencimento do título. Nos títulos públicos com cupom, normalmente a freqüência de recebimento destes é semestral.

Em geral, títulos com prazos de vencimento mais longos têm pagamento de cupom. Notem que para investir hoje no Tesouro Direto, por exemplo, a LTN com maior prazo vence em 2015. Já a NTN-F com menor prazo vence apenas em 2017.

Por que o cupom existe? Nos títulos de mais longo prazo, já pensou esperar 10 anos ou mais para receber algo de volta? E o pior: saber se o seu devedor irá realmente pagar algo? Neste caso o pagamento intermediário de juros é importante para mitigar o risco de crédito, ainda que seja baixo nos títulos públicos. Outro ponto importante é que conforme o valor investido cresce com os juros acumulados, o pagamento de cupom diminui o montante investido naquele título. Isso fica muito claro ao observar um gráfico de preço da NTN-F. Desta forma o investidor pode rebalancear sua carteira de investimentos sem precisar efetivamente vender algum título. Veremos tudo isso na parte de estratégias.

Como é feito o pagamento do cupom? As NTN-F têm cupom de 10% a.a., pagos semestralmente, o que significa que elas pagam 4,8% do título no primeiro dia útil de cada semestre. A compensação do pagamento do cupom é registrada com uma queda de igual valor no preço do título, como nos dividendos das ações. Notem também que as NTN-F vencem sempre no primeiro dia útil de algum ano.

Para entender o que significa o preço e a taxa das NTN-F, analisaremos a NTN-F com vencimento em 01/01/2017 em um exemplo:

- Podemos replicar exatamente uma carteira de 100 NTN-F com o conceito das LTN. Esta carteira é equivalente a 4,8 LTNs com vencimento no início de cada semestre até 01/01/2017, e mais 100 LTN vencendo em 01/01/2017. Assim, para encontrar o preço de uma NTN-F, basta somar o valor atual dos investimentos em cada uma dessas LTNs e dividir por 100.

- Para achar a taxa equivalente, é necessário achar uma taxa pela qual, descontando cada uma dessas LTN, encontraremos o preço do método descrito acima. Apesar de precisar de uma matemática mais sofisticada, a planilha abaixo já tem todas essas contas montadas para facilitar o entendimento. Para os profissionais de finanças, essa taxa corresponde à Taxa Interna de Retorno (TIR) do título, e é essa a taxa que aparece na tabela de Preços e Taxas do Tesouro Direto.

Você se lembra que na LTN sabíamos exatamente o valor final do título (R$ 1.000), então bastava comprar um título por R$ 800 e sabíamos que ganharíamos R$ 200 até o vencimento? Na NTN-F o conceito é exatamente o mesmo, mas um pouco mais difícil de visualizar. Assim, é fundamental a compreensão do exercício anterior de replicar uma NTN-F com uma carteira de LTN! O pagamento de cupom representa a devolução do valor investido + juros acumulados de cada pequena LTN que compõe essa carteira. Insisto na análise dos Fluxos Detalhados na planilha para entender esse conceito.

Note, portanto, que o preço da NTN-F estará sempre oscilando em torno do nível de R$ 1.000, e só não estará crescendo constantemente porque existem os pagamentos de cupom que diminuem o preço a cada 6 meses.

O site do Tesouro Direto tem um PDF que explica a parte mais técnica dos cálculos, caso haja interesse, e se tiver alguma dúvida, deixe um comentário!

Ulisses Nehmi é editor do Blog do Investidor e profissional da área de investimentos.