Títulos Públicos: as Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F)

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Ulisses Nehmi
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As Notas do Tesouro Nacional – Série F são títulos públicos federais pré-fixados, com cupom. Essa é a principal diferença em relação às LTN.

O que é o cupom? Cupom é o pagamento intermediário de juros, ou seja, é quando parte dos juros é recebida pelo investidor antes do vencimento do título. Nos títulos públicos com cupom, normalmente a freqüência de recebimento destes é semestral.

Em geral, títulos com prazos de vencimento mais longos têm pagamento de cupom. Notem que para investir hoje no Tesouro Direto, por exemplo, a LTN com maior prazo vence em 2015. Já a NTN-F com menor prazo vence apenas em 2017.

Por que o cupom existe? Nos títulos de mais longo prazo, já pensou esperar 10 anos ou mais para receber algo de volta? E o pior: saber se o seu devedor irá realmente pagar algo? Neste caso o pagamento intermediário de juros é importante para mitigar o risco de crédito, ainda que seja baixo nos títulos públicos. Outro ponto importante é que conforme o valor investido cresce com os juros acumulados, o pagamento de cupom diminui o montante investido naquele título. Isso fica muito claro ao observar um gráfico de preço da NTN-F. Desta forma o investidor pode rebalancear sua carteira de investimentos sem precisar efetivamente vender algum título. Veremos tudo isso na parte de estratégias.

Como é feito o pagamento do cupom? As NTN-F têm cupom de 10% a.a., pagos semestralmente, o que significa que elas pagam 4,8% do título no primeiro dia útil de cada semestre. A compensação do pagamento do cupom é registrada com uma queda de igual valor no preço do título, como nos dividendos das ações. Notem também que as NTN-F vencem sempre no primeiro dia útil de algum ano.

Para entender o que significa o preço e a taxa das NTN-F, analisaremos a NTN-F com vencimento em 01/01/2017 em um exemplo:

– Podemos replicar exatamente uma carteira de 100 NTN-F com o conceito das LTN. Esta carteira é equivalente a 4,8 LTNs com vencimento no início de cada semestre até 01/01/2017, e mais 100 LTN vencendo em 01/01/2017. Assim, para encontrar o preço de uma NTN-F, basta somar o valor atual dos investimentos em cada uma dessas LTNs e dividir por 100.

– Para achar a taxa equivalente, é necessário achar uma taxa pela qual, descontando cada uma dessas LTN, encontraremos o preço do método descrito acima. Apesar de precisar de uma matemática mais sofisticada, a planilha abaixo já tem todas essas contas montadas para facilitar o entendimento. Para os profissionais de finanças, essa taxa corresponde à Taxa Interna de Retorno (TIR) do título, e é essa a taxa que aparece na tabela de Preços e Taxas do Tesouro Direto.

Download da Planilha de Títulos Públicos do Blog do Investidor

Você se lembra que na LTN sabíamos exatamente o valor final do título (R$ 1.000), então bastava comprar um título por R$ 800 e sabíamos que ganharíamos R$ 200 até o vencimento? Na NTN-F o conceito é exatamente o mesmo, mas um pouco mais difícil de visualizar. Assim, é fundamental a compreensão do exercício anterior de replicar uma NTN-F com uma carteira de LTN! O pagamento de cupom representa a devolução do valor investido + juros acumulados de cada pequena LTN que compõe essa carteira. Insisto na análise dos Fluxos Detalhados na planilha para entender esse conceito.

Note, portanto, que o preço da NTN-F estará sempre oscilando em torno do nível de R$ 1.000, e só não estará crescendo constantemente porque existem os pagamentos de cupom que diminuem o preço a cada 6 meses.

O site do Tesouro Direto tem um PDF que explica a parte mais técnica dos cálculos, caso haja interesse, e se tiver alguma dúvida, deixe um comentário!

Ulisses Nehmi é editor do Blog do Investidor e profissional da área de investimentos.

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30 COMMENTS

  2. Parabéns pelos posts do Tesouro Direto e as diferenças entre os títulos públicos. É muito difícil encontrar na internet materiais esclarecedores sobre o Tesouro de forma simples, objetiva e com exemplos em planilhas gratuitas.

    Abs.

      • olá, Ulisses, parabéns pela didática.
        eu tenho 2 objetivos: estudar exterior em 2014 e comprar 1 imovel em 2015.
        como divido meus investimentos? vale a pena dividir entre NTN F e LTN? ou apenas em 1 categoria?
        obrigado e parabéns novamente

      • olá parabéns pelo blog, gostaria de saber os papéis comprados e os bench de cada, e o qual contexto pode mudar a rentabilidade esperada dos títulos pós. att Leandro Fraga

  4. Estou adorando essa série sobre o Tesouro Direto, vim parar aqui justamente depois de pesquisar no Google sobre como investir em títulos públicos, estou aprendendo muito e decidida a investir em TD, só não o fiz ainda porque estou emendando várias viagens a trabalho e não tive o tempinho necessário para refletir sobre os meus objetivos e traçar os planos de investimento e, claro, ir às vias de fato, mas muito obrigada pelo conteúdo, está sendo essencial neste processo de mudança de gastadeira para investidora…pequeno exagero claro, mas quando não investimos só gastamos não é?
    Abs,

    • Daiana,
      De fato deixar dinheiro parado na conta pode ser um convite pra cair numa tentação de consumo. Mas pelo que disse, parabéns, está no caminho certo! Já tem interesse pelo tema e agora é muito importante definir os seus objetivos. Isso é imprescindível para ter sucesso nos seus investimentos!
      Abs

      • o titulos do tesouro prefixados,em prospectiva de selic em forte e rapido rebaixo,alem do juros ,teriam que gahnar muita na cotacao.O juros dos leiloes acompanham selic e vao dar juros mais baixo..Quem tem titulos de longo prazo con juros alto e prefixado vai ganhar muito.E’ REGRA NORMAL NA EUROPA E NO MUNDO,IMAGINO NO BRASIL TAMBEM.Vivo em Salvador vou investir no tesouro.
        Pode confirmar?

        • Iannone,
          O texto está confuso, mas o seu comentário parece correto.
          – Com a taxa Selic em queda, quem tem títulos pré-fixados deve ter ganhos maiores.
          – No mundo inteiro, praticamente só existem títulos pré-fixados. O pós-fixado é algo bem peculiar do Brasil, dada a memória ainda viva na lembrança dos brasileiros do período de hiperinflação.
          Abs

  6. Ulisses esse valor da ntn de 6 porcento mais inflação varia? Ou seja, se é 6 agora pode subir para 7 ou 8 ou sempre pagará essa taxa ou menos? Obrigado!

    • Guido,
      Vc está se referindo à NTN-B, certo? Elas pagam semestralmente um cupom (pagamento semestral de juros) equivalente a 6%a.a. + IPCA, sempre. O que varia é a taxa de marcação a mercado, que indica qual será o ganho total.
      Abs

    • Leonardo,
      Vou fazer uma analogia pra você entender melhor: se você emprestar dinheiro para alguém por 6 meses, você cobrará uma determinada taxa de juros. Afinal, você conhece a situação desse alguém e imagina que não mudará muita coisa nesse meio tempo. Já se for emprestar dinheiro para esse mesmo alguém por 20 anos, certamente você exigirá uma taxa de juros maior, já que muita coisa pode acontecer no meio do caminho, certo?
      Com as LTN e as NTN-F é a mesma coisa. Em geral as NTN-F tem prazos mais longos e por isso taxas maiores.
      Abs

  10. Parabéns pelas publicações sobre tesouro direto, estou começando a investir agora e, seus textos foram muito esclarecedores, obrigado.

  11. quando o unico rendimento que a pessoa tem e o cupom pago pelo tesouro(ntn-f) como fica o IR? Ex: 10.000,00 em cupom sendo 2.500,00 retido na fonte pelo IR tem como restituir todo esse imposto retido?

  12. Ulisses você deve ser um excelente professor, muito claro e sempre conciso. Estou numa dúvida, preciso manter uma liquidez mensal durante um período de alguns anos. Como comparar uma NTN-F com um bom fundo imobiliário que tenha além do outros indicadores um yield mensal com bom desempenho ( cerca de 0.7-0.8%)?

  13. Boa noite Ulisses, cara estou com uma dúvida cruel.
    Peço sua ajuda.
    Tenho uma carteira no Tesouro da seguinte forma

    2,8 em LTN – 2014
    4,6 em LTNB Principal – 2024

    minha dúvida é a seguinte.
    Nesse mês de maio oscilou muito o preço, principalmente da LTNB, ela veio tendo uma alta fantástica, mas de uns 15 dias para cá despencou, foi cruel, acordei um dia e tinha ganho uma diferença de R$350,00 na sua valorização, daí no outro dia começou a queda, estou com R$ -400 do que tinha ganho.
    Bom o que faço, qual a projeção???
    E estou com um dinheiro bom para aplicar em mais títulos, mas não sei em qual, se continuo com a aplicação nos LTNB, ou aplico esse outro dinheiro nas LTNF – 2023 que hoje esta com taxa de 10,92%.
    Aguardo seu conselho urgente.

    Obrigado.

  14. Em primeiro lugar parabens pelo blog. Mas tenho uma dúvida e agradeceria sua resposta: comprei titulos NTN-F com vencimento em 2017. Na epoca quando comprei a rentabilidade garantida para o vencimento era de 11.47%. Hoje fui ver a tabela de rentabilidade do NTN-F e estava em 22%! Estou na dúvida: se eu vender agora ganharei 22% ao ano ao inves dos 11.47% pactuados na compra? Obrigado!

  15. desculpe pela ignorancia mas acho que nao entendi direito.
    se eu tiver 10 titulos ntn-f (cada um a 1000) com vencimento em 2023, eu vou receber, nos semestres, os juros. e no final do prazo, em 2023, eu vou receber o valor aplicado (10000)?

  16. Bom dia amigos. Pretendo me aposentar em 2015 e quero aplicar no TD. (O prazo e pequeno?) Posso dispor de R$ 1000,00 ou mais um pouco, mensal. Qual seria o melhor? Pois terei perdas com a aposentadoria. Obrigado

  17. Ulisses, boa tarde!

    Para acumular 1 milhão, compensa eu investir gradualmente em NTN-F, com vencimento em 2025? Estou fazendo este planejamento, uma vez que o montante a ser investido, mais o capital inicial, não irei precisar no curto e médio prazos. Grato.

  18. Trabalho para uma empresa chamada Partners Brazil, que, além de outros serviços, oferece também a plataforma Euroclear para viabilização da venda de títulos (certificamos o título para venda).

    Nosso serviço, em relação à plataforma Euroclear, inclui:

    – Certificação digital
    – NCDC (contrato internacional)
    – Monetização
    – Câmbio
    – Outros contratos internacionais (subcontratos)
    – Plataforma (programasoftware)
    – Hardware
    – Open account (abertura de conta no Euroclear)
    – BIC swift bancário (código de correspondência)
    – Forms (formulários de preenchimento)
    – EDT (Eletronic Document Transmission)

    O preço do serviço é 50 mil euros. Já temos experiência neste ramo. Se o título for aprovado pelo banco, o prazo limite para que esteja na tela é de 25 dias. O banco selecionado irá depender, temos uma lista com cerca de 30 opções.

    att,

    Leonardo Carvalho
    Consultor em comex na Partners Brazil
    (61) 8192-0448 (TIM)
    [email protected]

  19. Gostaria de saber mais sobre as classificações que vem nas ltn tipo assim umas eles chamam de serie H,R,M,Z. Tenho interesse em me aprofundar mais no assunto pois tenho um grupo de investidor que querem comprar muitas LTN.